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興業銀行(601166)投資建議:給予“強烈推薦-A”評級

2021-03-26 10:56 南方財富網

  投資建議:興業銀行堅持“商行+投行”雙向聯動,表內做精,表外做大,同業業務優勢稟賦,ROE水平長期居于股份制銀行前列。隨著20年業績報披露,興業銀行盈利拐點已經出現,基于公司在同業業務、中間業務、資產質量上的優勢和韌性,隨著國內經濟持續復蘇,輕裝上陣的興業銀行21年的盈利仍會持續向好。我們給予其1-1.1倍21年PB的目標估值。對應25.9-28.5元/股,首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。

  興業銀行成立于1988年8月,總部設立在福建省福州市,2007年正式在上交所上市。截至20年末,興業銀行資產余額為7.9萬億元,資產質量表現優異,20年末不良貸款率1.25%,創近五年新低,ROE水平長期居于股份行前列。興業銀行管理層穩定,董事長、行長、副行長均已任職5年以上。

  著力打造三型銀行:投資型銀行、財富銀行、綠色銀行。興業銀行市場化特征明細,同業、投行、金融市場業務等具有傳統優勢。在鞏固投資型銀行優勢同時,興業銀行增加財富管理和綠色金融這兩大新標簽。2020年興業銀行將財富管理作為全行唯一的戰略優先級,同時作為全國首家赤道銀行,其綠色金融領跑銀行業,綠色金融在落實碳達峰碳中和重大決策部署中有望明顯受益。

  做大表外:投行和財富管理。興業“2344”策略提出做大做強表外業務,同時下一個五年計劃重點也在表外。興業銀行的表外,重點在于投行業務和財富管理業務,其中財富管理業務重點在于理財和代銷業務。

  1、投資型銀行:鞏固市場化標桿地位,賦能財富銀行

  興業銀行持有金融牌照較為齊全,混業經營能力較為突出。興業銀行是持有金融牌照較為齊全的商業銀行之一。20Q3興業銀行非息收入占營收比重為43%,繼續領跑股份行。

  興業銀行連續三年位列NAFMII債券承銷額首位,投行地位領先。投行業務挖掘到的優秀資產,通過資管產品的創設賦能財富管理。投行業務賦能財富銀行建設。

  銀銀平臺助力興業獲得低成本沉淀資金。興業銀行通過銀銀平臺積累了大量同業客戶,20Q2末,銀銀平臺合作客戶數達2104 家,我們認為,銀銀平臺未來增長潛力仍然巨大,興業的同業優勢有利于其獲得穩定的低成本同業結算沉淀資金。

  2、財富銀行:大力發展零售,財富管理做大做強

  20年私行和財富管理成為興業銀行唯一戰略優先級。20Q2興業銀行私行客戶4.44萬戶,預計20年末零售AUM在2.5萬億附近。財富管理核心在于理財和代銷。我們預計20年末興業銀行的非保本理財的規模約在1.4萬億到1.5萬億之間。預計興業銀行未來5年能夠實現翻番的目標,成興業銀行表外增長的重點以及亮點。代銷也是興業的發力重點之一,20年公募基金產品的代銷量增長迅速,截至20年6月末,興業銀行零售財富類產品累計銷售2.71 萬億元,代理類產品銷售收入占比達54.40%。預計未來5年興業銀行代銷規模實現翻番。

  興業不僅善于連結同業金融,也善于整合集團多元業務。“錢大掌柜”可以購買他行理財,用戶增長迅速,截至20年6月末,“錢大掌柜”累計引入59家合作銀行的理財產品,客戶1466萬戶。“多元金融”提供一鍵直達集團子公司,提供綜合化金融服務,有助于多渠道增加客戶粘性,發展財富管理業務。   

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